银(yín)行业危机再(zài)现(xiàn)？

　　昨(zuó)夜美股开(kāi)盘不久，第一共和银行盘中跌(diē)幅(fú)一度(dù)扩(kuò)大至超过40％，经(jīng)历至少(shǎo)五次停(tíng)牌，股价再(zài)刷新(xīn)历(lì)史新低，市(shì)值一度跌破(pò)10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人(rén)士说，几个星期以来，第(dì)一共和银行已在为其部分(fēn)业务寻找买家(jiā)，但(dàn)潜在的(de)收(shōu)购方担心承担过(guò)多风险。目前可(kě)能的解(jiě)决方案是，向近期曾(céng)为第(dì)一共和银行注资300亿美元的大(dà)型银(yín)行(xíng)寻求帮助(zhù)，或者由美国联(lián)邦存款保险公司接管该银(yín)行，并为所(suǒ)有存款提供政府(fǔ)担保。

　　而据(jù)CNBC援(yuán)引(yǐn)消息(xī)人士(shì)报道，白宫或(huò)美国财(cái)政部无意干(gàn)预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财(cái)经记(jì)者和市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他(tā)目前不知道(dào)这家(jiā)银(yín)行能否在未(wèi)来(lái)的日子继续(xù)经营下去(qù)，也不知道联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司是(shì)否(fǒu)会(huì)对此家银行发表“破产声明”。但(dàn)他说：“解决方案（可能是联邦存款保险(xiǎn)公司的接管）目前正变得越来越有可能(néng)，因为第(dì)一(yī)共和银行(xíng)找(zhǎo)到买家的机会‘几乎为(wèi)零(líng)’。”

　　商品方(fāng)面(miàn)，今天凌(líng)晨，美、布两油日内(nèi)跌(diē)幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管(guǎn)此前API报告显示美(měi)国上周原油库存降幅大于(yú)预期，由于市场(chǎng)消化了疲弱的美国经济数据，对美国(guó)经济衰退的担忧增(zēng)加，油(yóu)价(jià)周三(sān)延续前一交易日的跌势，目前已经抹去了(le)自欧佩克(kè)+4月初宣布(bù)进一步减产以来的(de)全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收(shōu)盘，第一(yī)共和银行收跌(diē)近30％再(zài)创历史新低，最新报(bào)道称，美国(guó)联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公(gōng)司FDIC威胁(xié)下(xià)调(diào)该行(xíng)评级，将限制第(dì)一共和银行从美联储(chǔ)取得融资的渠道。

　　原(yuán)油(yóu)方面(miàn)，WTI 6月(yuè)原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹(mǒ)去(qù)了自OPEC+本月(yuè)初(chū)因需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路(lù)径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险不断，让美联储5月(yuè)的加息路径变得“扑朔迷(mí)离”。一边是(shì)仍然高企的通胀(zhàng)，一边是银行系统危机(jī)以(yǐ)及由此扩大(dà)的(de)经(jīng)济衰退(tuì)阴霾，美联(lián)储会如何(hé)选择，无疑是市场最(zuì)引人瞩(zhǔ)目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控(kòng)期货研(yán)究所副总(zǒng)经理程小勇(yǒng)看来(lái)，对(duì)于(yú)美联储货币政策(cè)，大概率还是维持加息的大方向，只不过加息力度(dù)会维持(chí)25个基点，不会像去年那样以50个基点的大力度加(jiā)息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通胀具(jù)有很强的粘(zhān)性，当前(qián)核心(xīn)通胀增速依(yī)旧处于历(lì)史高位，3月高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回(huí)落(luò)了(le)1个百分点，‘通(tōng)胀中的(de)通胀’3月(yuè)住房租金价格(gé)指数增速高(gāo)达8.3％。其(qí)次，尽管高(gāo)利(lì)率和(hé)美国银行业危机引发(fā)了经济减(jiǎn)速，但(dàn)是据我们测算当(dāng)前(qián)美国私(sī)人部门(mén)资产负债表受冲击的影响大约将在三、四(sì)季度出现(xiàn)，短期经济减速不至于(yú)引发美联(lián)储货币政(zhèng)策转向。从历史(shǐ)上美联(lián)储加息的(de)经验来(lái)看，高通胀(zhàng)下的(de)美联(lián)储加息并不(bù)会因经(jīng)济减速而转向。此(cǐ)外，美国地区(qū)银行担忧引(yǐn)发银行股(gǔ)大跌，但由于当前美国商(shāng)业银行(xíng)危机主要是(shì)资产负责错配，并非如2007年次贷危机时(shí)那样的(de)产品层(céng)层嵌套和加杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金融市场系统性风险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表示(shì)。

　　混沌天(tiān)成期货研究院首席宏观(guān)分(fēn)析师赵旭初(chū)同样认为，由美国(guó)银行业“爆雷(léi)”引发(fā)系统性风险的(de)可能性(xìng)是(shì)较小的，基于此，美联储也不会轻(qīng)易改变“显著(zhù)控制通胀”的(de)目标。“从硅谷(gǔ)银行的事(shì)件来(lái)看，政策部门应对(duì)危(wēi)机的速度(dù)和积极性非(fēi)常(cháng)高，在这(zhè)种形式下，去(qù)押注系统性风险发生概率比(bǐ)较低的。对于(yú)通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到(dào)了市场认为(wèi)有一定(dìng)降息概(gài)率的7月，CPI预(yù)测也有(yǒu)3.5％以上，除非是出(chū)现了几乎失控(kòng)的风险，如金融机构(gòu)或者(zhě)非金融(国民党任公是指谁，任公指的是什么róng)企(qǐ)业(yè)大面(miàn)积的‘爆(bào)雷’，否则在这个通胀(zhàng)水平(píng)预测下(xià)，美联储是不会在7月(yuè)份就去做降息(xī)操作(zuò)的(de)。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于(yú)美国通胀将从几十年来的(de)最高水平进一步回落多少(shǎo)这(zhè)一争论，全(quán)球知名(míng)机构的基金经理们也(yě)开(kāi)始产生分(fēn)歧。其中(zhōng)，一方是安联环(huán)球投资(zī)和西部(bù)信托等公司认为，美联储和其他(tā)央行将在(zài)加息方面取得胜利，即使这意味(wèi)着继续加息、控制通胀(zhàng)到2％的目标可(kě)能会让经济陷(xiàn)入衰退。而另一(yī)方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘(zhān)性(xìng)极(jí)强的(de)通胀(zhàng)，美联(lián)储和其他央(yāng)行的(de)政策制定者是否(fǒu)真的愿意冒让数百万(wàn)人失(shī)业的风险(xiǎn)，换句话说，央行(xíng)们最终(zhōng)可能不得不做出妥(tuǒ)协，容(róng)忍高于(yú)目标的通(tōng)胀。

　　相(xiāng)关数(shù)据显示(shì)，4月美国消费者信(xìn)心(xīn)指数降至(zhì)了(le)101.3，为去年7月以(yǐ)来最低水平。对此，程小勇表示(shì)，从美国居民消费来看，高(gāo)利率和银行业信(xìn)贷收紧导致消费者信心(xīn)指数下降(jiàng)，消费支出增速放(fàng)缓是(shì)确定性事件，说明未来美(měi)国经济继续减(jiǎn)速也是大概率(lǜ)事件(jiàn)。然而，由于(yú)美(měi)国居民(mín)消(xiāo)费支出增速虽然在下滑(huá)，但在2月还是(shì)维持正增(zēng)长，使得市场(chǎng)避险情绪短期虽有升温，但不至于出(chū)发(fā)市场(chǎng)系统性泡沫，通过贵金属温和反弹也可以验证这一点。不过，随着美国(guó)居民利息支出占可支配收入(rù)的(de)比例越来越高，未来并(bìng)不排除由于经(jīng)济严重减速加快导致大(dà)规模恐慌再现(xiàn)的(de)情况(kuàng)出现。

　　“消费者(zhě)信心的下(xià)降和最(zuì)近的美国居(jū)民部门(mén)信用卡违约率上升(shēng)是相匹配的，在高通胀高利(lì)率(lǜ)经济下行的环(huán)境(jìng)下(xià)，居民部(bù)门的资产负债表和收入状(zhuàng)况边际(jì)上会有恶化(huà)也是情理之中；但美(měi)国(guó)居民部门已经经过了十年的去杠(gāng)杆，本身资产负债处于一(yī)个相对健康的状况，这也是为何(hé)即便(biàn)消费(fèi)信心在(zài)恶化，即便银行利率在飙升，美国居民(mín)部(bù)门的消费贷款仍然在继续扩张，这显示着(zhe)美国居民部门(mén)的需求仍然十分(fēn)有韧性(xìng)。”赵(zhào)旭(xù)初表示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前市场避(bì)险情绪的催(cuī)化有(yǒu)两方面(miàn)的背景，一是按照(zhào)历(lì)史经验看，海外加息结束到(dào)降(jiàng)息之间(jiān)就是一个容易出风险的时(shí)间段；二是能够激发风(fēng)险偏(piān)好的(de)中国(guó)这边的复苏环(huán)比高点(diǎn)已(yǐ)经(jīng)看到，同比高点(diǎn)接(jiē)近看(kàn)到，在中国(guó)没有(yǒu)更多刺激政(zhèng)策的情况下(xià)，市场对全球经济的预期想要进(jìn)一步边际改善是比(bǐ)较困难(nán)的。

　　“在这样的(de)背景下(xià)，近日A股的(de)主线题(tí)材下跌与海外银行业危机(jī)共振成(chéng)为了一个激(jī)发避险情(qíng)绪升级(jí)的(de)导(dǎo)火(huǒ)索。”赵(zhào)旭初认(rèn)为，今年(nián)大的宏观周(zhōu)期和前几年有所(suǒ)不(bù)同，国内和海(hǎi)外出现明显(xiǎn)的(de)周期背离，且(qiě)海外的政策部门应(yīng)对危机的速度又很快，所以不至于(yú)出(chū)现单(dān)边的持续(xù)性共振，这就导致各(gè)类风险资产难以出(chū)现大幅度的流畅单边行情，比较合适(shì)的操作思路应(yīng)该是“在下跌时不过分恐慌、在(zài)上涨时(shí)也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色(sè)金属全(quán)线下行

　　在宏观(guān)环(huán)境偏弱(ruò)的影(yǐng)响下(xià)，昨日的有色金属板块全(quán)面(miàn)下(xià)行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微(wēi)跌(diē)0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍(niè)主力(lì)合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大(dà)跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货(huò)研(yán)究(jiū)所有色金属研(yán)究总监展大鹏表示，整(zhěng)体来(lái)看，有色金属的全面下(xià)行有两个利空背景和(hé)一个触发因素，一是(shì)临近美联储5月份议息会议，加息25个(gè)基点的概(gài)率升至高位，市场(chǎng)表现出谨慎情绪；二是(shì)面临国内五(wǔ)一假期，资金提前流出规(guī)避不确定性风险；三(sān)是(shì)前(qián)一晚欧美银行季报再爆利空，引发市(shì)场对银行(xíng)业危机蔓延的担忧，避险情(qíng)绪骤(zhòu)然升温，美股大(dà)幅下挫，美元指数(shù)快速回升，成为有色板块全面下行的直接(jiē)触发(fā)因素(sù)。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观(guān)情绪(xù)对市场的扰动较大。市场一直在衰退论和加息预(yù)期之(zhī)间摇摆不定。一方(fāng)面对银行业和全球经济前景感到担忧，担心陷(xiàn)入衰(shuāi)退，衰(shuāi)退论升温(wēn)又会使得(dé)加息预(yù)期(qī)降低。加(jiā)息(xī)预期降低后(hòu)又不得不面对高企的通胀数据，美(měi)联储(chǔ)喊话加息不(bù)应停止，市场又继(jì)续预测衰退，周而复始。”国海良(liáng)时期(qī)货有(yǒu)色金属分析师何燕艳表示(shì)，此外，国内(nèi)面临五一假(jiǎ)期(qī)，之前看多(duō)需(xū)求修复的情绪(xù)慢慢平复，也使(shǐ)得价(jià)格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以(yǐ)铜(tóng)和铝为代表(biǎo)的大(dà)部分品种(zhǒng)还(hái)在区(qū)间运(yùn)行，除了锌的空头势(shì)头(tóu)较为明(míng)显，而镍和锡则(zé)是辗转反(fǎn)弹(dàn)状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度是(shì)有色金(jīn)属的传统旺季，4月的开局延续(xù)了需求(qiú)的强预期，有(yǒu)色一度出现触底(dǐ)反(fǎn)弹和冲高预期，但随着4月旺(wàng)季过半(bàn)，市场却(què)出现不一样的声音。一是精(jīng)炼铜及再(zài)生铜制杆(gān)、铝(lǚ)材加工(gōng)和镀锌板等行业样本企业(yè)开工(gōng)率(lǜ)却出(chū)现接(jiē)连下降，社(shè)会(huì)库(kù)存虽(suī)然持(chí)续去化，但速度较3月份(fèn)明显放缓；二是部分(fēn)下游加工企业订单难以(yǐ)为继，且产成(chéng)品(pǐn)库存较往(wǎng)年(nián)出现小(xiǎo)幅累积(jī)，这也(yě)就意味着之前的(de)“强(qiáng)预期(qī)”出国民党任公是指谁，任公指的是什么现“弱兑现”的(de)情况，或(huò)者(zhě)说3月份的高开工透支了部(bù)分旺季的需(xū)求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的(de)宏观环境并不支持价(jià)格高走，同时国(guó)内劳动(dòng)节假期即将(jiāng)到来，资金(jīn)从有色(sè)市场流出规避不(bù)确定性风险，价格出现回调并不意(yì)外，昨日有色(sè)价格(gé)快(kuài)速回落(luò)也是近段时(shí)间对利(lì)空因素的集中体现，节前(qián)宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不(bù)过，5月中上旬延续旺季(jì)下(xià)，需求不会大幅走弱，因此若价格在(zài)节前持续表(biǎo)现偏(piān)弱，下游企业(yè)可适(shì)当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体的行业数(shù)据来看，下游需求(qiú)无(wú)疑是(shì)在慢(màn)慢(màn)复苏的。如房屋竣工面积(jī)19422万平(píng)方米，增(zēng)长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是(shì)反应在下游开工率上最近几周出现了高位停滞，没(méi)有进一步(bù)的增长，可能和(hé)旺季慢慢过去也有关系(xì)。此外，4月的总体(tǐ)预测值普遍也没有高(gāo)于3月，虽然下降数值也不大，但也没能有力提振需求。不过，何燕(yàn)艳表示(shì)，价格一(yī)旦大跌到目(mù)前的状(zhuàng)态，现货上面买(mǎi)盘又(yòu)会出现，错(cuò)综复杂之(zhī)下走势(shì)也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当(dāng)前，宏(hóng)观面上的市场(chǎng)预期过(guò)于一致，主流观点认为(wèi)加(jiā)息(xī)已(yǐ)近(jìn)尾声，最坏的(de)时候已经过(guò)去，但今年可能(néng)不会降息。我(wǒ)们要警惕这(zhè)种(zhǒng)市(shì)场过(guò)于一(yī)致的(de)情(qíng)况。因为美通胀(zhàng)高位持续，美(měi)联储的(de)结(jié)果导(dǎo)向很可能(néng)使(shǐ)得加息时间(jiān)或者幅度(dù)超预期，这样市场就会有超预期(qī)的下(xià)跌。最主要的是(shì)，有色板块(kuài)多数品种供应增(zēng)加(jiā)总体比较确定的，需求跟不上供应的(de)增速，整(zhěng)个周期(qī)是向下而(ér)不是向(xiàng)上。因(yīn)此(cǐ)，我对整个板块还是持中线偏空思路(lù)，投资者可(kě)以用(yòng)振荡的策略去操(cāo)作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对未(wèi)来的(de)预期，更(gèng)多的是(shì)反(fǎn)映市场对未(wèi)来(lái)一个季度、半年(nián)度甚至(zhì)更长时间的需求预期，展大鹏认(rèn)为，其对有色板块的短期或短线影响并(bìng)不显著，短期(qī)可关注供求现状与价(jià)格趋势的(de)关系以及(jí)可(kě)能突发的风险(xiǎn)事件(jiàn)上。“对有色而言，投资(zī)者更多担心的是在多空分歧(qí)的位(wèi)置(zhì)和(hé)时间节点(diǎn)突发未知的风险(xiǎn)事件(jiàn)，从而放(fàng)大了价格短线的波(bō)动性，带来持(chí)仓管理的(de)压力。”他说。

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